シカゴ筋ポジション－久しぶりに円ショートが大幅増加

先週末に発表された9月26日時点のシカゴ筋ポジションですが、円ショートが9月19日の93,757枚から114,310枚へ20,553枚の大幅増加、円ロングは42,435枚から42,963枚とほぼ変わらず、差し引きのネット円ショートは51,322枚から71,347枚へ大幅増加となりました。今年円ショートが20,000枚水準で増加した週は、5月9日から5月16日の週（23,029枚増加して101,971枚へ）、6月27日から7月4日の週（19,080枚増加して118,684枚へ）、続く7月4日から7月11日の週（34,219枚増加して152,903枚へ）の3回ありましたが、いずれも戻り高値を付けた時期でした。（5月11日114.38円、7月11日114.49円が戻り高値）

7月のように2週連続で円ショートが大幅増加した例もありますので、今回も同様になる可能性はあります。しかし、整理が進んでいた円ショートが大幅増加したことにより、円高進行エネルギーがたまってきている状況ですので、最大で114円台半ばまで円安進行が伸びる可能性を踏まえて、112円台半ばからは売り上がり、というスタンスを確認します。

今年はドル円と米国10年債利回りの相関が極めて高くなっていますが、2.0％＝108円、2.1％＝109.50円、2.2％＝111円、2.3％＝112.50円、2.4％＝114円というのが、過去半年の水準感です。先週金曜日NY引けの米国10年国債利回りは2.33％（内訳は10年物価連動債利回り0.47％、BEI率1.86％）でしたので、現在の112円台後半のドル円と整合的です。

5月にドル円が戻り高値を付けたときの利回りは2.415％（物価連動債利回り0.541％、BEI率1.874％）、7月の戻り高値のときが2.386％（物価連動債利回り0.643％、BEI率1.743％）でした。CPI（Consumer Price Index、消費者物価指数）の対予想比連敗記録は止まりましたが、もう一つのインフレ指標である、先週末に発表されたPCE（Personal Consumption Expenditure、個人消費支出）のエネルギー・食品を除くコア指数の前年比は予想の1.4％を下回る1.3％でした。BEI率が現状の1.86％から上昇することは考えにくく、もし米国10年国債利回りが2.4％水準に上昇するとすれば、市場が織り込む12月利上げ確率の上昇により物価連動債利回りが0.50％を越えて上昇するシナリオしか描けません。つまり、5月の時と同様の内訳になる、ということです。

もちろん、ボックスの上限（利回り2.4％程度でドル円114円台乗せ）まで伸びずに終わる（例えば9月28日の113.26円が戻り高値になる）可能性もありますので、112円台後半の現状水準で少しでもポジションを取って、動きやすくしておくことが重要でしょう。