個別銘柄は強烈な爬行色－今後予想される下落相場の変遷

一昨日あたりから、個別銘柄で、株価上昇する銘柄と株価下落が続く銘柄が二分されてきましたが、今日はそれが更に強烈になっています。売買代金上位で上昇が大きい銘柄を挙げると、NTTドコモ（9437）+8.4％、NTT（9432）＋7.4％、みずほFG（8411）+4.2％、花王（4452）+5.6％、JR東海（9022）+8.2％、中外製薬（4519）+5.0％、昭和電工（4004）+6.5％、第一三共（4568）+9.0％、テルモ（4543）+8.0％、東京海上（8766）+5.5％、などです。一方、下落が大きい銘柄を挙げると、ソフトバンクG（9984）－10.3％、富士フィルム（4901）－8.9％、東京エレクトロン（8035）－7.1％、オリックス（8591）－8.4％、日本電産（6594）－7.8％、リクルート（6098）－5.2％、ファナック（6954）－5.6％、アドバンテスト（6857）－8.8％、SUMCO（3436）－7.3％、TDK（6762）－5.6％、オリンパス（7733）－9.3％、などです。

通常、個別銘柄の爬行色が出る場合、景気敏感業種と内需・ディフェンシブ業種の間での銘柄入れ替えが背景で、どちらかが買われどちらかが売られるという現象になります。しかし本日はそのような動きではなく、買われている銘柄の共通点、売られている銘柄の共通点が見出せません。しかも、爬行色が強烈で、なるべく早く売買を済ませたい、という事情が伺えます。

この背景にあることは、ロング・ショート型のヘッジファンドのポジション・クローズだと思われます。つまり、売られている銘柄はロング、買われている銘柄はショートで、全体のポジションを削減する動きだと思われます。それが、市場変動性の異常な上昇を受けた自発的なものなのか、解約通知を受けた強制的なものなのかはわかりませんが、いずれにせよ、市場インパクトを出して自らのパフォーマンスを短期的に犠牲にしても、リスク削減のためにポジション縮小を優先する、という事情だと思われます。

この現象は過去にもありました。2007年8月です。リーマンショックに向かい下落相場の始まりの局面です。リーマンショック時を振り返ると、まず2007年8月10月11月にこの「ロング・ショートのアンワインド（ポジション・クローズ）」が主導する下落（第1段階）、次に2008年1月3月に「資産配分変更に伴う、広く保有されている優良株」主導の下落（第2段階）、2008年6月以降は「景気悪化を織り込み、景気敏感株全般」主導の下落（第3段階）、最後の2008年10月は「爬行色なく全銘柄」主導の大幅下落（第4段階）、という変遷でした。

下落の波動論と一緒で、背景事情がどうであれ、ピークアウトから下落トレンドに明確に転じ、リスク削減のために株のポジションを落としていく際の、思考プロセスや行動パターンに違いがないとすれば、今回も同様の変遷をたどるはずです。（時間軸はリーマンショック時より速くなると思います。）だとすれば、まだ下落局面は第1段階であり、まだまだ収束に至るにはいくつかの段階を経てから、ということになります。

今後、どのような下落の仕方をするのか、注目していくことが重要です。今はまだ気が早い話になりますが、第4段階の「爬行色なく全銘柄が大幅下落」が起きたら、買い転換の準備開始です。